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【股指期货配资】操作杠杆与价格杠杆

  考虑到杠杆对投资行为影响的潜在非线性特征,按照这两种杠杆的中位数,分别将其分成高低两组,从而获得了四个交叉分组。以低操作杠杆、低价格杠杆为基准组,为另外三组的样本设置分组虚拟变量———若样本处于该分组中,取值为1,否则为0,进而对这四个分组内交易行为的正反馈性进行研究。其中,低操作杠杆、股指期货配资高价格杠杆为第一组(Group1),高操作杠杆、低价格杠杆为第二组(Group2),高操作杠杆、高价格杠杆为第三组。

 
  将式中的杠杆(Lev)替换成分组虚拟变量Group1-Group3,从而可以得到四个分组下融资买入和平仓卖出的正反馈强度,回归结果报告在表3中。其中,前三列和后三列分别是针对融资买入和平仓卖出的回归结果。股指期货配资第(1)列和第(4)列R,j[-5,-1]的系数表明,平均而言,融资买入和平仓卖出都具有正反馈性。第(2)列和第(5)列R,j[-5,-1]的系数表明当两个杠杆都处于低位时,融资买入没有正反馈性,而平仓卖出具有正反馈性。交互项的系数表明操作杠杆和价格杠杆扮演的角色是不同的。
  我们的样本中账户总资产的中位数为87.50万,1/3和2/3分位数分别为49.98万和166.62万。
  对于融资买入,第(2)列全样本回归的交互项中,仅有Group2i,t*R,j[-5,-1]的系数显著为正,意味着整体而言,融资买入行为仅在操作杠杆较高、价格杠杆较低时存在追涨现象。换言之,股指期货配资在投资者已经取得了正的回报时(低价格杠杆),主动增加的杠杆越多,越会产生追涨的行为。这说明由于常见的自我归因偏差,投资者在盈利后产生过度自信,引起正反馈交易。进一步地,定义2014年2月到2015年6月14日股价持续上涨的时期为牛市,研究这个区间内的融资买入行为,回归结果在第(3)列。结果显示,除基准组外,另外三个组的融资买入都具有显著的追涨特性。这意味着在牛市中,股指期货配资无论哪种杠杆处于高位,投资者都会产生追涨的心态。

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